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2019年棉花形势分析及展望
点击数: 发布时间:2018-12-29

 核心观点

总体,从大格局上,认为是“机中有危,危中有机”,认为19年未来棉价大幅波动的机会存在。随着中国国储抛完,从远期看全球种植面积确实要保持高水平必定保持高价格,才能维持大供应大需求,18/19年度全区产量和需求可能会有新的变数,18/19年度全球总量供应不缺棉花,未来的逻辑是中国需要到国外弄资源进来,就能达到内外平衡的目的,基本面定调“供应偏紧,但消费预期下滑,功过相抵,可能消费有进一步下调的预期”,从宏观上看,中美贸易战摩擦带来的负面影响以及全球经济有下行压力,警惕性增强,宏观偏弱,基本面明年受到天气的影响更大,有潜在利多因素引爆,我们从交易策略的角度,认为从不同的交易主体多空都有操作的机会,在期货价格大幅度下降的条件下,可以尝试逢低做多,安全边际上逢高空。认为如果贸易战不会转恶化的前提下,偏低位的时间点在121月,3月以后现货压力会逐步好起来,如果贸易战转好力度大,认为是一个筑底反弹的过程,上半年震荡区间(14000-16000区间)。如果中美贸易战恶化,宏观危机出现,郑棉花价格会二次探底,进一步探底到13000
棉花供需基本面分析
(一)连续四年的国内供需分析—去库存背景下
分析要点:
1、中国棉花产量连续四年都在增产,主要是新疆年年增产。
2、消费从2016年开始,逐步在上升,但是从2018年下半年开始,消费逐步在下降,预计18/19年度消费回到2017年的消费水平。主要是受到中美贸易战以及美联储加息的影响,引起的经济下滑,消费下滑。
318/19年度产销缺口为240万吨,是连续四年来,产销缺口最小的一年,预计不需要国家抛储就能满足供应。
4、未来中国的缺口主要是靠进口棉来满足,以后每年的进口棉数量会逐步增加。
(二)全球棉花供需基本面分析
分析要点:
118/19年度全球产量不理想,同比去年减产107万吨,改写过去年年丰产的局面。
2、消费预计同比下滑,12月份USDA数据只调整了50万吨,后期预计会进一步下调,中国预计消费调减100万吨,其他国家调减170万吨,消费合计预计调减270万吨。
3、全球期末库存是逐步下降的。
4、中国新抛储的250万吨+17/18年度产销盈余11.6万吨,合计250+11.6=261.6万吨库存,移到18/19年度用,所以以目前静态消费来推算,18/19年度全球资源供需盈余为=261.6-150=111.6万吨,依然不缺棉花,如果后期消费进一步下调,会体现出18/19年度供给更加宽裕。
全球供需平衡表小结
117/18年度全球产销差为供应平衡略盈余11.6万吨,比7月预期下调31.8万吨(7月盈余43.4万吨)。而中国抛储量成交250万吨。中国所去的库存会转移至国际261.6万吨,导致国际期末库存高企。加上中国增发的配额,中国第四季度工商可流通的库存为300万吨以上,供应充足。
218/19年度12月预期全球产销差预测为-150.9万吨,在7月预期基础之上上调50万吨,如果把17/18年度供应过剩的261.6万吨棉花算进去,那么18/19年供需充裕并略有盈余111.6万吨,不缺棉花。
318/19年度,产量usda预测减产107万吨,主要基于美国、印度、巴基斯坦、澳大利亚产量不理想,减产上调的是美国和印度、巴基斯坦、澳大利亚,中国减产下调、下调10万吨,其中中国产量有望到保持去年持平略增至500-520万吨,特别指出的是巴西今年增产45万吨,增面积,作为了亮点,让中国欣喜,美国面积增,单产损失大,印度减面积,中国增面积减单产,所以总体今年全球产量同比过去2年产量是不理想,下滑的。
4、关于全球消费,预期逐步提升,主要预测东南亚这些国家消费提升,尤其中国、印度、越南、孟加拉消费提升,但12月预测比7月消费增量下调了50万吨,预计消费还有下调空间,尤其是中国。
交易层面分析
1、近几年来,棉花产业链大量的企业对期货的关注度越来越多、专业性也都在提升,基本都参与到期货市场来,棉花产业客户主要以期现基差卖出套保为主,是棉花天然的空头,近几年队伍发展的非常迅速和庞大,不容忽视,甚至很多金融类公司也加入了期现结合的队伍,虚拟与实物结合的投资,棉花产业链下游纺织厂天然的多头参与期货的非常少,那么投资机构就成了产业客户的强大的对手盘,以单边做多为主。
1、近几年来,棉花产业链大量的企业对期货的关注度越来越多、专业性也都在提升,基本都参与到期货市场来,棉花产业客户主要以期现基差卖出套保为主,是棉花天然的空头,近几年队伍发展的非常迅速和庞大,不容忽视,甚至很多金融类公司也加入了期现结合的队伍,虚拟与实物结合的投资,棉花产业链下游纺织厂天然的多头参与期货的非常少,那么投资机构就成了产业客户的强大的对手盘,以单边做多为主。
2、预期未来郑棉持仓不会偏低,盘面主要原因是可以做的策略比原来多,大量投资公司、游资等看涨预期单边做多、产业期现套保、买59套利、买91,买外空内的套利等。跨期套利和内外盘跨市场套利也是产业客户的喜爱对策。也有资金参与。
由于期货市场交易主体和策略的变化,分析棉花要重新纳入交易层面分析内容,正因为如此,空头大军不容忽视,在未来行情的某一个阶段,总会给期现结合的大军兑现利润的时候。所以,期现结合策略不用怀疑去做不做的问题,只是需要抓住合适的基差和时间点就行。
采取的战术方式是:避免对方锋芒因素,做对自己有优势的阶段。
2019年行情展望
2019年棉花中长期行情的重要因素
2019节奏行情影响因素
当前内外基本面及宏观形势为总结为:
到了201812月份,全球供应形势更加明确,18/19年度同比去年减产107万吨,产量形势不理想,改写过去年年增产的局面。需求端,从12月份USDA报告体现,全球消费同比去年增加50万吨,比7月份预测消费增量减半,从目前估计,USDA报告消费下调偏保守,才开始,后期每月会有下调空间。今年自从4月底吹风中美贸易战,到现在仍然未解决,已经对棉花的下游消费受到了实际性的冲击,消费下滑,第四季度库存高企,纺织企业原料库存充裕,下游布匹企业成品高企,出口订单减少,产业避险情绪上升,外商订单也谨慎,仓单量高企,第四季度是所有利空集中体现的季度,棉价一路往下跌,盘子也充分体现了,但是新的问题又诞生了,全球由于美联储的持续性加息,缩表,造成全球资产都在缩水,经济出现下滑,而且美国道琼斯指数暴跌,跌破关键点位走熊迹象明显,对经济前景的担忧更加谨慎,从资金到产业链规避风险的情绪上升,从整体上,未来经济走上的概率没有,定型为震荡下行甚至有可能金融危机的出现,上行空间非常有限,大趋势不乐观。
未来的变量列举如下,保持关注,这些因素可能会引起反弹:
第一,1月份中美贸易战的谈判局势越来明朗,是否偏好;
第二,2019年天气因素利多;
第三,2019年全球开启低利率时代,对经济的刺激作用有待验证;
第四,消费下滑程度最终如何,有待验证,是否如大家所担忧的下调几百万吨;
第五,国家收抛储的政策。
第六,中国拉动内需1月后采取的各种激励措施,比如大规模降低企业税、定向货币宽松、结构地产回暖等等。
预判:由于经济大方向不是很乐观,棉花上涨幅度大格局受限,在未发生金融危机出现的情况下,2019年上半年进行预测:棉花有自身种植成本的支撑,比如外棉在60美分处有支撑,内棉在14000,内棉普遍压力在15500,上面压力最高16000,维持14000-16000区间震荡概率性大。如果发生了金融危机,认为棉花二次探底的概率性比较大。
总体,从大格局上,认为是“机中有危,危中有机”,认为19年未来棉价大幅波动的机会存在。随着中国国储抛完,从远期看全球种植面积确实要保持高水平必定保持高价格,才能维持大供应大需求,18/19年度全区产量和需求可能会有新的变数,18/19年度全球总量供应不缺棉花,未来的逻辑是中国需要到国外弄资源进来,就能达到内外平衡的目的,基本面定调“供应偏紧,但消费预期下滑,功过相抵,可能消费有进一步下调的预期”,从宏观上看,中美贸易战摩擦带来的负面影响以及全球经济有下行压力,警惕性增强,宏观偏弱,基本面明年受到天气的影响更大,有潜在利多因素引爆,我们从交易策略的角度,认为从不同的交易主体多空都有操作的机会,在期货价格大幅度下降的条件下,可以尝试逢低做多,安全边际上逢高空。认为如果贸易战不会转恶化的前提下,偏低位的时间点在121月,3月以后现货压力会逐步好起来,如果贸易战转好力度大,认为是一个筑底反弹的过程,上半年震荡区间(14000-16000区间)。如果中美贸易战恶化,宏观危机出现,郑棉花价格会二次探底,进一步探底到13000
作者:洪润霞

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